创业近 40年形成三大业务板块，材料+装备协同发展天通控股股份有限公司创办于 1984年，是集科研、制造、销售于一体的国家高新技术企业。经过结构调整，目前天通已形成电子材料、电子部品、智能装备三大业务板块。

　　颗粒硅市场认可度不断提升，CCZ 设备有望快速放量与改良西门子法生产的棒状硅相比凯发首页官网登录，FBR 颗粒硅的生产在占地面积凯发首页官网登录、管路长度、碳足迹、能耗水平等方面优势非常明显，且有望与下游拉晶环节配合提高拉晶效率。拉晶 CCz 法可以一边加料一边拉制晶棒凯发首页官网登录，但需要粒径更小、流动性更好颗粒硅作为原材料。在颗粒硅符合要求的情况下，CCz 法能够进一步减少加料时间凯发首页官网登录、坩埚成本和能耗，在坩埚寿命周期内可完成约 10根晶棒拉制凯发首页官网登录，且 CCz 产出晶棒电阻率更加均匀、分布更窄凯发首页官网登录，品质更高，更适用于拉制 N 型单晶硅凯发首页官网登录。

　　目前单 GW 拉晶设备价值量约 1.2亿元，而截至 2021年底，全球硅片总产能约为 415.1GW，则 CCZ 设备潜在替代空间在 400亿元以上。公司目前与合作伙伴共同进行 CCZ 长晶炉的研制凯发首页官网登录，进展顺利，公司将不断提升生产效率及各项晶体质量指标，尽快达到量产目标凯发首页官网登录。

　　电子材料业务前景广阔凯发首页官网登录，公司掌握核心技术公司的电子材料业务主要包括磁性材料、蓝宝石材料凯发首页官网登录、压电材料等。公司拥有中国最大的磁性材料研发制造基地凯发首页官网登录，专业从事铁氯体材料和磁芯的研发、制造和销售,被认定为国家重点高新技术企业凯发首页官网登录。可生产 50余类材料凯发首页官网登录凯发首页官网登录，5000多种规格的 MnZn、NiZn 铁氧体磁芯，及非晶合金磁芯凯发首页官网登录、微波铁氧体磁芯。产品广泛用于现代通信、抗电磁干扰、电源逆变器、汽车电子、航空航天等科技领域。同事伴随新能源汽车、新能源发电凯发首页官网登录、数据中心等领域的快速发展，软磁材料的市场规模有望持续提升。 预计到 2027年，全球软磁材料市场规模将达到 261.2亿美元。

　　蓝宝石材料是公司高新技术研发的实力核心之一凯发首页官网登录凯发首页官网登录，目前已经形成完整有序的产业链。主要产品包括 2-8英寸蓝宝石衬底片,并接受客户特殊要求的定制。蓝宝石晶体材料广泛应用于照明凯发首页官网登录，背光显示等领域凯发首页官网登录。同时将受益于 Mini LED凯发首页官网登录、智能穿戴、医美产品等行业的快速升级。

　　在压电材料方面，钽酸锂（LT）凯发首页官网登录、铌酸锂（LN）压电晶圆具有优良的压电性能、热稳定性、化学稳定性和机械稳定性凯发首页官网登录，是制作射频声表面波滤波器（SAW）的理想基板材料。而射频滤波器系国外占据垄断优势的卡脖子项目之一。根据 Yole，到 2023年，全球滤波器市场规模有望达到 225亿美元，市场空间潜力巨大。公司是国内领先的钽酸锂、铌酸锂压电晶圆供应商，随着 5G、物联网及消费电子对 SAW 器件的需求日益增长，压电材料业务有望持续受益。

　　投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 6.03亿元、6.30亿元、9.27亿元，对应目前 PE 分别为20X /19X /13X，首次覆盖给予“买入”评级凯发首页官网登录。

　　风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏、电子材料行业政策变动风险等。

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